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常铝股份陶瓷绝缘子：近期涨幅较大 估值已反映未来预期

【铝道】常铝股份

评级热控制器：中性

评级机构：宏源证券

公司是国内空调箔龙头企业，年产能5万吨，但实际上可通过下游订单，外包前端的初级工序，较植绒机终产能可达8万吨。我们预计未来两年空调箔需求量有望保持15%~20%的增速。

公司3万吨汽车合金箔生产线已投产，但由于下游客户认证周期较长，今年很难大批量供货。面对供需基本平衡的国内市场，公司定位于尚未被充分开拓的日资车系以及外资汽车品牌，在传动控制上力求做到三分之一供给国内大厂商，三分之二供给国外独资或合资厂商。公司具备了3万吨高精度CTP版生产能力，定位主要面向高端客户。随着CTP技术的不断普及，以及印刷企业追求高速、高效、生产优质印刷品的要求不断提高，CTP版将迎来其快速发展的黄金时期。但公司目前处于开拓客户和小批量生产阶段，毛利率较低。

由于新产品的客户开拓尚需时间，我们判断公司2011年新产品的产能利用率较低，毛利率尚低于正常水平，预计2011年~2013年每股收益分别为0.25元、0.4元和0.54元。我们认为公司有望成为未来的铝加工明星，中线蝶阀但近期涨幅较大，估值已曲折实验也可经过应用带有两个支辊和1个弯芯的实验安装反映未来预期，首次给予 中性 评级。