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有色行业：钴“的底线在哪？ 集水槽从局部涨价看国内价格企稳

【铝道】近日，部分第三方报价机构电钴价格出现上涨，特别是，多家第三方机构在7月10日当天，报价上涨幅度区间为2%-5%。

原料成本走高，生产商惜售挺价地秤。目前生厂商成本高：前期低价原料库存大量消化，高价原料进入国内市场，原料成本逐步抬升电钴成本。根据我们模型测算，在个月原料运输与生产周期假设下，现金成本在万/吨区间，因此即使是在下游需求疲弱而压价情况下，生产商多表现为惜售挺价。<1方面便于试样夹持/p>

贸易商预期边际改善。近期贸易商大多或以50万/射频连接器吨左右价格走货，消化的或是前期低于50万/吨价格所采购的低价库存，生产商电钴成本库存处于较低位置，不到半个月甚至是一周，贸易商低价库存或大幅削减。在 产业链库存处于2012时占据全球市场的29%低位+生厂商惜售挺价 背景下，贸易商对价格的预期得到边际改善。

生产商惜售挺价+贸易商预期改善 局部涨价 。因此，生产商惜售挺价，贸易商预期得到边际改善，共同推动电钴交易价格反弹上行，进而部分第三方报价机构电钴价格上涨，特别值得注意的是，局部涨价区间多发生在万/吨生产商成本支撑区间以下，比如，报价从48.8万 51万/48.8万 51万/50.5万 51.5万/49万 51万不等。因此，我们判断，随着市场进一步消耗贸易商低价库存，国内生产商较为明确的挺价意愿， 局部涨价 预示国内价格筑底企稳。

海外进入夏休，MB钴价下调幅度或收窄。海外市场已经进入夏休，成交进一步清淡，MB钴价经过近期持续下调之后，随着成交萎缩，下调幅度或逐步收窄。MB价格支撑位或在37美元/磅，逻辑是钴行业供给格局高度集中，为了保证更大的中间品原料市场利润与长单顺利执行，MB价格下行空间有限，若按照2018年初约35美元/磅价格，0.85折扣系数签订长单，则对应的现货市场价格约为37美元/磅。随着Q3海外市场夏休结束，电钴现货市场成交或回暖，超级合金长单入场，需求持续旺盛，MB价格有望在夏休结束后企稳反弹。

消费电子稳根基+新能源车打开空间 为后续涨价动力。①消费电子方面，从中观行业层面来看，全球消费电子产品历史出货量，Q3/Q4数据会明显好于Q1/Q2，从微观企业订单来看，进入到全球供应链体系当中的国内四氧化三钴产能，订单情况不断在回暖，正在印证海外消费电子领域景气度在回暖上升；②新能源车方面，国内月累计约35万辆，累计同比增长约124%，略超市场预期，主机厂等下游产业链环节对新补贴政策充分应对，从推出的新车型来看，A0级及以上为主力，6月销售量当中纯电中A00级占比从5月的62%下降到33%，车型结构得到显著优化。海外方面，特斯拉在上海临港实质性推进国产化亦超预期，特斯拉国产化将有利于拉动中国市场，特斯拉Q2后一周，Model 3产量为5031辆，产能已经达到5000辆/周，Q2共实现销售约4万辆，同比增85%，环比增36%，其中18400辆Model 3，Model S and Model X合计销售目标为10万辆。因此，全球消费电子Q3/Q4持续回暖将扎稳需求根基，下半年新能源车高质量放量，将为上游钴价打开上涨空间。

随着消费电子Q3或季节性回暖，新能源汽车产业链中下游总量放量增长与结构持续优化下，特别是，在产业链低库存下，对原料需求拉动作用或更为显著，上游电池材料或将迎来需求拐点。

1)钴：需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位，国内价格逐步企稳，夏休后MB或企稳反弹

①库存消化至低位。国内外电钴价格倒挂持续，本周为13万/吨，为16年以来峰值，国内消化贸易商/生产商/交易所库存处于低位。

②供给收缩，成本支撑，国内价格下调有限。国内钴盐/金属钴现货市场成交目前尚为清淡，理论上，若无低价原料库存的国内厂家，钴盐产品已并具有广阔的发展前景经出现亏损，国内部分厂家主动减停产持续，供给持续减量，成本支撑下，价格下调空间有限。

③国内价格有望逐步企稳，MB价格夏休后或迎反弹。在 需求拐点+供给收缩+成本支撑+库存低位 供需组合下，价格未来的演绎或是二阶导出现收窄，国内价格逐步企稳；另一方面，海外市场进入夏休，成交趋淡，MB价格经历大幅回调之后，下调幅度有望收窄，支撑位或在37美元/磅，并且随着Q3海外市场夏休结束，电钴现货市场成交或回暖，需求持续旺盛，MB价格有建筑用硬泡聚氨酯保温材料传热系数为0..024望在夏休结束后企稳反弹。

2)锂：新资源+新产线，Q3价格有望企稳

Q3锂价有望企稳。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力，但是，的主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满，开工率回升至高位，磷酸铁锂库存基本出清，已开始复产备货，需求有望环比提升；另一方面，新增供给量受制 新资源+新产线 组合需要调试磨合周期，在 消费电子+新能源车 需求共振下，价格有望企稳。更为重要的是，在需求持续增长情况下，从行业成本曲线来看，维持末端产能供给持续运行及增加的边际价格或为万/吨，价格下行空间有限。

3)目前龙头股2018年PE估值水平已经回落至倍附近，坚定看好锂电材料板块Q3行情。核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

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