中国经济小阳春难掩动力衰竭0穆林

中国经济小阳春难掩动力衰竭

中国经济在经历波折后迎来小周期反弹。4月份中国制造业采购经理指数(PMI)为53.3%，比上月上升0.2个百分点。该指数已经高于去年同期水平，显示经济增长呈现筑底态势。但二季度结束探底的前景仍在混沌中。新订单指数为54.5%，比上月回落0.6个百分点，表明产能恢复超过需求的恢复，需求拉动经济回暖并不明显。

从过去几个月的情况来看，大中企业景气已经确定扩张，小企业仍在恢复。从分企业规模PMI指数来看，大中型企业PMI为53.7%，环比上升0.3个百分点，是拉动PMI上升的主要因素；小型企业PMI为49.1%，与汇丰PMI本月初值相同，但比上月回落1.8个百分点。小企业成为影响经济增长趋势的关键要素。

小阳春难掩中国经济增长的传统动力正在衰竭。4月份，出口订单指数为52.2%，回升0.3个百分点。但中国出口形势昨日不复。商务部日前印发《对外贸易发展“十二五”规划》，明确“十二五”时期，我国进出口总额年均增长10%左右。这一《规划》是我国首个外贸专项的五年规划。适当调低增速，增强结构改革是主要基调。自2005年以来，除2009年受到金融危机的影响，中国进出口贸易增速呈现13.88%的负增长外其他年份均实现正增长，且正增长幅度在20%以上，2011年实现22.45%的正增长。对“十二五”期间进出口总额增速的调低，一方面考虑到2008年金融危机的后续影响，世界经济的复苏缓慢，外需和内需的高涨态势可能有所回落；另一方面也考虑到产业转型带来外贸结构的调整，“转”弯的过程必然要求速度的减缓。

提振消费更是难啃的骨头。我国最终消费率从2000年62.3%下滑至2011年的48.2%。国务院常务会议近日讨论通过《社会保障“十二五”规划纲要》，提出要形成基本完备的社保制度，并确定了推进制度建设、加快城乡社会保障统筹、扩大社会保障覆盖范围、逐步提高保障标准、加强社会救助体系建设、加强社会保障管理与监督等六项主要任务，从制度层面改善居民消费意愿，改变居民对储蓄和消费的生命周期结构安排。不过，消费对经济增长的贡献相对平稳的特点，也意味着消费难以快速突围。

远火难解近渴。目前经济体面临的需求不足问题，政策刺激仍将是解决问题的主要手段。短期内，最有效的还是投资。纵观10年来中国宏观经济变化及调控措施，在经济下滑时，加快、超前进行基建投资一向是政府启动保增长的最优先、最有效、最常用的手段。3月份，整体基建投资速度已从1至2月的-2.4%回升至1.8%。“适度”重启和扩大基建投资，不失为引导流动性的有效方法。但同时应尽量避免重蹈2008年巨额投资引发一系列负面后果的覆辙。投资应更注重投资领域的选择，大搞制造业会扭曲价格信号，造成大量浪费，破坏经济效率，如钢铁业历来被视为保增长的利器，但经过多年盲目扩张，产能已进入全面过剩期。

而从货币政策角度而言，助力的主要方式之一是通过增加货币来降低利率、提振需求。在普遍预期4月份CPI涨幅相对缓和下，中国的货币政策频频流露出宽松的迹象，但令市场不解的是，高高在上的存款准备金率却一直未如期放下。3月外汇占款数据或给市场一个答案。当月新增外汇占款为1246亿元，比上月多增995亿元，新增外汇占款连续三个月增加。虽然外汇占款增长仍为历史低位，但考虑到尽管欧洲债务危机最动荡的阶段已经过去，经济衰退的底部却还没有走完，正增长实属可观。

外汇占款一直充当着中国基础货币投放的主渠道和市场流动性的重要来源。在这种情况下，如果后续流动性不出现大幅收紧，央行可以通过减少回笼规模甚至逆回购释放部分资金来实现市场流动性的平稳，并没有太大的压力与动力下调存款准备金率。5月3日，央行再次祭出逆回购工具——当日公开市场进行了650亿元人民币七天期逆回购操作。目前银行间资金利率正处于近一年以来的低位。

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